融资融券对投资者和市场运行的影响摘要：我国证券市场是一个新兴的证券市场，虽然经过 10 多年的发展已初具规模，但随着证券业对外开放时日临近，我国证券市场可以说是风险与机遇并存。融资融券交易是证券市场一种重要的交易方式，本文首先通简单介绍了融资融券的交易内涵和特点，进一步深入分析和探讨了其对投资者和市场运行的影响。关键词：融资融券 投资者 市场运行 影响一、融资融券内涵融资融券交易，又称证券信用交易，是指投资者首先提供资金或有价证券作为担保物，向具有深圳证券(上海)交易所会员资格而且拥有融资融券业务试点资格的证券公司，借入资金买入深交所 (上交所)上市的标的证券或借入深交所(上交所)上市的标的证券并卖出的行为。试点阶段的融资融券指的是试点证券公司对投资者的融资、融券。融资交易又称为“买空”，指投资者按照规定向拥有交易所会员资格的试点券商先存入一定比例的初始保证金，投资者在对某只标的证券的价格走势进行分析判断之后，如果认为该标的证券的价格将上涨，则委托试点券商买入该标的证券，所需资金超过初始保证金的部分先由试点券商垫付，投资者在到期后偿还借入资金的本息，同时，投资者融资买入的证券作为借款抵押存放在试点券商为客户开设的融资融券账户之中。融券交易又称为“卖空”，指投资者按照规定向拥有交易所会员资格的试点券商先存入一定比例的初始保证金，投资者在对某只标的证券的价格走势进行分析判断之后，如果认为标的证券的价格将下跌，则向试点券商借入标的证券委托其按照当前价格卖出，投资者到期偿还相同数量的标的证券并支付试点券商相关费用，同样，投资者融券卖出所得资金则作为抵押存放在试点券商为客户开设的融资融券账户之中。二、融资融券的特点（一）资金疏通性融资融券交易以证券类金融机构为中介，一边连接银行等金融机构，一边连接证券市场的投资者。通过融资融券交易，引导资金在货币市场与资本市场之间有序流动，从而提高证券市场的整体效率。融资融券是连接货币市场与资本市场重要的资金通道。（二）财务杠杆效应融资融券交易是一种信用交易，其显著的特点就是允许投资者借入资金购买证券或者借入证券卖出。投资者在缴纳一定比例的保证金后就可以用相对较少的资金买卖更多的证券，融资融券扩大了投资者的交易筹码。杠杆效应会放大投资者的收益或损失。（三）信用双重性 投资者以一定比例的自有资金并向证券公司借入剩余部分资金买入某种证券时，向证券公司借入资金依靠的投资者的信用，这就形成了投资者与证券公司之间的第一层信用关系;同时，证券公司垫付的资金除了一部分是自有资金外，余下的都是向银行类金融机构或从货币市场贷款融资形成，称为转融通，这就形成了证券公司和银行类金融机构或其他贷款主体之间的第二重信用关系。（四）宏观可控性融资融券的杠杆效应决定它有较高的风险性，信用交易的建立，是以投资者按照规定向证券公司存入一定比例的保证金为前提的。管理当局根据货币政策与社会货币松紧状况进行规定和调整初始保证金比率，同时，证券交易所和证券公司可以根据市场的资金供求状况确定和调整维持保证金比率。保证金制度为管理当局控制风险，稳定市场的目标提供了调控工具，融资融券具有宏观可控性。三、融资融券对证券公司的影响（一）增加试点券商的利息收入在试点阶段，试点证券公司只能以自有资金和自有证券为投资者提供融资融券服务，从中收取利息和费用。未来伴随证券金融公司的介入，融资融券业务将会扩大市场规模，试点证券公司可以通过规模效应赚取更多的利差收入。我国现阶段的相关政策规定，投资者从事融资融券交易，最长期限不得超过 6 个月。依照国际通行惯例与我国的实际情况，融资利率大约为银行同期贷款利率上浮三个百分点，由于融券业务会使证券公司要承担更高的客户违约和市场交易风险，所以融券利率要比融资利率要高，其利率为同期银行贷款利率上浮五个百分点。2010 年 3 月 31 日融资融券交易正式启动后，我国六个月贷款利率为 4.86%，融资的利率为 7.86%，融券交易的利率为 9.86%。（二）增加经纪业务的佣金收入我国证券市场在融资融券业务推出之前一直是单边市场，当市场行情好的时候，投资者交投活跃，证券公司的佣金收入也大增，但是当行情不好跌时，投资者交投冷清，证券公司的经纪业务佣金收入会大幅下挫。证券市场没有融资融券交易制度，证券公司的经纪业务的佣金收入波动幅度大，和市场行情相关程度高。融资融券业务的推出，不仅可以使证券公司在行情好的时候为投资者提供融资买入增大投资者的交易规模，进而增加佣金收入，而且，即使是在行情下跌的时候，证券公司也可以通过为投资者提供融券卖出服务增加市场的活跃度程度，进而获取佣金收入。另外，无论是融资买入还是融券卖出都会发生两次交易，证券公司可以两次获得交易佣金收入。从国际经验看，融资融券不仅可以增加券商的利息收入，还可以通过放大市场的交易量增加券商的佣金收入。日本在 1988-2007 年融资融券交易额占市场交易额的比重为 12%-21%，台湾地区在 1999-2007 年融资融券交易额占市场交易额的比重高达 33%-56%。(三)对自营业务的影响证券公司依靠白身强大的研究实力，对个股的价值区间和走势能够做出更为准确的判断，对于看 涨的个股可以减少融券卖出量，增加融资买入量，可以起到助涨的作用;对于看空的自有股票可以通过融券卖出，把损失转嫁出去，减少自营业务的额损失。但是自营业务和融资融券业务也存在一定的冲突，对于自营业务持有的股票，如果大量融资卖出会造成标的毋票的价格下跌，给自营业务部门造成浮亏，部门之间就存有利益冲突。自营业务部门和客户之间也存在利益冲突，如果客户看空某种证券就会向试点证券公司融券卖出，如果客户的判断是正确的，客户先以高价融券卖出，再以低价买回证券还给证券公司，客户获得价差收入就是证券公司承担的公允价值变动损失。(四)增加中间业务收入融资融券业务会推动证券市场的不断成熟，促使投资者理性程度的上升。融资融券业务要求投资者能全面、准确的认知证券市场，因此，理性的投资者会在投资之前寻求证券公司专业化的建议。且由于证券公司拥有强大的人才、技术优势，研究实力强，可以为投资者提供专业的财务顾问、管理咨询等中间业务服务，从中收取相关的中间业务服务费用，且这些收入风险小、稳定性高。四、参考文献〔1〕黎元奎.建立我国股市融资融券制度的动因分析与模式选择.武汉金融，2010.〔2〕陈红.海外证券信用交易规制的比较研究及其启示.法商研究，2011.〔3〕任彦.海外证券信用交易制度比较分析.金融法苑，2011.