论建设项目财务评估方法的重要性及其应用一、项目基本情况水城钢铁公司焦化厂，现有 3 座焦炉，情况如下：1 号焦炉：鞍 62 型，36 孔，1978 年 10 月建成投资，已近大修期，炉体损坏严重：2 号焦炉：鞍62 型，36 孔。1969 年 10 月建成投产，．1996 年 3 月停产；以上两座焦炉及配套设施自成体系；3号焦炉：JN55 型大容积复热式焦炉，50 孔，1990 年建成投产。根据公司发展规划和现有焦炉的状况，公司决策层考虑运用先进节能技术，降低能耗，与原有生产设施配套衔接，适当改造，运用先进、成熟、可靠的工艺与设备，加强技术装备的消化吸收、提高技术装备的国产化率，同时考虑环境保护和清洁生产，最大限度地减少生产对环境的污染，满足国家环保法规的要求。因此，公司决策层决定对现有 2 号焦炉进行易地大修改造，并委托中国冶金建设集团鞍山焦化耐火材料设计研究院进行设计。（一）项目的原料、产品、规模项目的原料：项目主要原料为工程洗精煤(干)用量为 642400t/a。主要产品：冶金焦炭(干)：488224t/a建设规模：项目将原焦炉改建为 l×50 孔，5．5 米大容积复热式焦炉，生产能力按 50 万妇配套。（二）主要技术经济指标生产规模：按焦炉炉型 JN55 进行改建，建成后焦炉孔数为 1×50 个。项目建成后能达到焦炭产量：49 万妇。产品产量：投产后产品及产量：焦炭(干量)：488224t/a，沉淀池粉焦：8300t/a， 荒煤气：199144 103m3/a。原材料消耗量：洗精煤(干)642400t/a功力消耗：生产用水：36．60m3/h，用电：1083．90kw，生产用蒸汽：4818t/a。二、投资估算（一）工程内容新建 lX 50 孔 JN55 型焦炉，规模为年产焦炭 50 万吨。项目估算依据有：a)设备价格为目前国内市场价格以及询价。b)设备运杂费按 8％考虑。c)建筑工程及安装工程均采用 94 年《冶金工业概算定额(指标)》。d)工程取费按冶建字[2009]第 039 号《冶金工业建设初步设计概算编制办法》中的规定执行并调差算至现价。e)主材价格按 2001 年末贵州省水钢地区现价。f)工程建设其它费用：执行 2009 年冶建字第 039 号文《冶金工业建设初步设计概算编制办法》中的有关规定并结合本工程现场实际情况计取。g)预备费：按工程费与其它费合计的 8％计算。h)涨价预备盒：根据国家发展计划委员会计投资[200911340 号文件规定。现阶段国内物价上涨指数按零值计算。i)固定资产投资方向调节税率为零。3、项目投资 由于本项目属于技术改造项目，项目的投资主要是在设备购_置、建筑工程、安装费用、工程预备费用、建设期贷款利息、铺底流动资金等。经估算分析，本项目总投资为 11881A0 万元，其中固定资产投资为 11087．97 万元，建设期贷款利息为 223．55 万元，铺底流动资金为 569．88 万元。（二）项目财务计算l、产品销售价格根据水钢地区原材料和动力供应情况，预测工程投产后的产品价格如下 (不含税价格)：全焦：410元 A，粉焦：134 元，t，荒煤气：200 元，103m32、原材料及动力价格根据当地原材料及动力历史价格资料，计算本项目成本费用时采用以下价格(不含税价格)：炼焦用煤(干)：256．32 元/t；焦炉煤气：32．2 元/GJ；高炉煤气：3．77 元/GJ；生产用水：400：元/103m3；电：325：YrJl03kWh；蒸汽：10．9 元；/GJ；循环水：300 元/1Cm3；压缩空气：100 元/103In3。（三）税率a)增值税：除煤气和炼焦用煤的增值税率为 13％#b，其他产品、原材料及动力的增值税率均为17％。城市建设维护税按上缴增值税额的 7％缴纳，教育费附加按上缴增值税额的 3％缴纳。b)所得税：企业获得利润后按规定缴纳所得税，税率 33％。（四）流动资金流动资金按流动资金周转天数计算。各类流动资产和流动负债的周转天数如下：应收款：30 天：原料：25 天；动力：1 天；在产品：2 天；产成品：7 天；现金：30 天：应付款：30 天。 流动资金在投产第一年开始按生产负荷计算，其借款部分按全年计算利息。流动资金利息计入财务费用；项目寿命期末回收全部流动资盒并偿还流动资金借款。（五）折旧与摊销根据资本保全原则，当项目建成投入经营时，固定资产投资和建设期利息形成固定资产、无形资产及递延资产三部分。计算中，将预备费和建设期利息全部计入固定资产原值。(1)固定资产折旧各类固定资产在扣除 5％净残值后，按平均年限法计算折旧。其折旧年限分别如下：房屋及建筑物20 年，机器设备 12 年，电子设备 lO 年，运输设备 8 年。(2)无形资产及递延资产摊销专有技术和专利 10 年；其他无形资产 lO 年；递延资产(开办费)5 年。(3)折旧与摊销的使用固定资产折旧及无形资产和递延资产摊销全部用于偿还借款，借款偿清后留给企业。三、项目财务评估方法总结（一）工程项目财务评估方法及其应用企业的投资是指当前的一种支出，这种支出预期将来能有收益，而且延续期较长。所以，投资决策与经营决策相比，有两个重要的特点：第一，投资的目标是利润最大化，因而需将近期现金收支与远期的现金收支相比较，必须考虑资金的时间价值：第二，由于需对未来延续期收益费用进行估计，从而加大了不确定性。因此，在投资决策中，如何考虑不确定性因素，减低风险就成为重要的课题。在传统的财务评估方法中，无论是贴现投资分析评价法还是非贴现投资分析评价法，无论是净现值法 还是内含报酬率法等等，都是经过无数次实践检验而相对成熟的方法，问题的关键是科学合理地确定贴现率和现金流量，如果贴现率和现金流量测算有误，将导致整个投资评价分析走上歧途，得出错误的结论，从而最终导致决策失误。因此要紧密结合宏观经济环境分析、预测和项目自身条件科学合理确定贴现率和现金流量。动念投资分析必须运用动态指标，用动态的观念、动态的信息、动态的方法来进行动态指标的测算和评价。只有选择合适的方法，并紧密结合项目实际，才能合理确定项目的规模，准确评估项目效益，妥善处簧项目风险。为了克服传统财务评估方法的缺陷，当前不论是理论上还是实践操作中，国内外学者均提出很多方法，从考虑货币的时间价值上进行，即用动态投资回收期修正静态回收期：用肯定当量法和资本资产定价模型法，项目净现值。目前，理论界出现了实物期权理论，+即：随着投资条件复杂性的增加，不确定条件下投资决策的风险性加大，同时大多数投资项目都具有不可逆性和延期性，当企业作不可逆支出时．它就执行或者“消灭”了投资的期权，放弃了等待以获得可能会影响到支出意愿或时机的新信息的可能性，一旦市场条件运转不能停止投资。失去的期权价值是一种机会成本，它必须包括在投资成本中，因此必须对传统的财务评估方法进行修正。（二）案例总结水钢焦化厂二号焦炉易地大修工程是属于技术改建项目，建设项目仅为 1 年，所生产的产品均为水钢内部使用的中间产品，因此项目的技术风险。经营风险相对较小，而资金风险、市场风险相对较大(主要受钢铁市场影响)虽然运用修正前后两秘方法对项目进行评估，得出的都是财务可行的结论，但是由于考虑了货币时间价值，考虑了项目的风险因素，因此修正后得出的财务评估结论，此修正前的 结论更加科学、合理，这对项目的决策提供更为准确的依据。通过对实物期权理论的应用，笔者认为 ．本项目如果推迟一年进行投资，这样就可以获得更多的期权经济收益。参考文献：〔1〕赵德武主编．财务管理．北京：高等教育出版社，2017.〔2〕声家仪蒋冀．财务管理(第二版)．北京：清华大学出版社，2017.〔3〕邵颖红黄渝祥．工程经济学概论．北京：电子工业出版社 2017.