次贷危机形成的根源一、次贷危机的形成次贷危机的形成，与近现代美国独特的国家生存方式和国民生活方式直接相关。美国早在二战时期就开始大量发行外债，养成了借钱消费的“好习惯”。1930 年的大萧条发生后，罗斯福总统为摆脱经济困境，接受了英国经济学家凯恩斯的建议“为了刺激经济发展，有多少钱花多少钱，能借多少钱就借多少钱”。尽管后来被一些人戏称为“败家子计划”，但随后的几十年里，这个计划似乎运行得完美无缺，力挺美国经济实现了长期繁荣。而 1980 年出现的次级抵押及建立在此基础上庞大的金融衍生品，更是使这种“借钱消费”文化演绎到了极至。所谓的次级抵押贷款是指向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放的住房抵押贷款。美国 FICO(信用评级公司)将个人信用评级分为优、良、一般、差和不确定五等。收入低且不稳定，信用等级在一般以下或没有信用记录的人，按理根本没有资格获得常规的住房抵押贷款。但是，具有惊人金融产品创新能力的美国金融机构决不“甘心”放过任何一个攫取财富的机会。他们向这类人群提供次级按揭贷款，再将次级抵押贷款打包，通过发行优先、次级抵押贷款债券或多级抵押贷款债券、结构性金融担保抵押债权等方式实现证券化。然后，将包含不同次级债的证券再次组合成新的资产池，出售给境内外的投资者，甚至在此基础上进一步发展新的金融衍生品，进行对冲交易。次级债最疯狂的时期，各种养老基金、教育基金、理财产品，尤其是别国的银行也纷纷买入。到了 20 06 年年底，风光了整整五年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，金融巫术的游戏难以为继。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后贷款公司 倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款银行。花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众进一步增多⋯⋯次级债的多米诺骨牌终于倒向了全世界。至此，美国的次贷危机嬗变成了全球的次贷危机，次贷危机最终全面爆发。二、次贷危机的根源表面来看，次贷危机仅仅只是一个单纯的经济学现象，但实际上，次贷危机的发生和演变有着极其深刻的国际政治经济背景，它是美国国内和国际政治经济格局剧变过程中的产物。(一)美国(美元)霸权的衰落是次级债产生的根源二战结束后，美国对全球的控制力达到了前所未有的顶峰。冷战结束前，在军工行业的庇护下，在计算机技术带来产业革命和汽车业、飞机制造业还能作为全球垄断行业为美国换取生活用品时，利用他国的廉价劳动力资源对美国来说是件很上算的事，那时的贸易逆差问题尚不足以威胁美国经济。然而，随着时间的推移，美国的传统优势行业不再具有全球比较优势，而新兴优势行业又不断产生新的竞争对手分享市场份额，使其全球市场份额减少，竞争力下降。由于美国国民已经养成了过度消费的习惯，国内日常消费的成倍增长，导致美国累积了难以承受的巨额贸易逆差。至此，美国不得不利用霸权，通过操纵世界大宗商品价格、发达的金融业和科技，利用人为制造的美元白条交换全球的产品和服务，以逐步把巨额贸易顺差转变为贸易逆差，从生产型国家转变为消费型国家。(二)急剧膨胀的金融衍生品市场是次贷危机的巨型放大器研究次贷危机，不能不分析金融衍生品。普遍的观点认为，次级债 崩溃以及次贷危机爆发的原因，仅仅在于银行等金融机构在做传统的信贷业务时，低估了借款者的还贷能力。但实际上，有充分的证据可以证明，华尔街对金融衍生品市场的过度开发和滥用才是次贷危机如此严重的重要原因。三．次贷危机的后果(一)次贷危机必将给世界经济的稳定和繁荣带来巨大的挑战次贷危机的实质是支付危机。即，当全球金融衍生品市场相对于实体经济的巨大泡沫突然破裂时，恐慌性抛售需求将如洪水般袭来，必将发生类似于银行挤兑式的支付清偿危机。而这种大规模的挤兑 ，将导致大型金融机构的破产倒闭和急剧的通货紧缩，从而引爆全球性经济危机；或者，面对挤兑，中央银行扮演最后贷款人的角色，如同美联储正在采取的措施那样，对金融机构实行无限量注资。而这种类似于饮鸠止渴的做法，必将导致通货膨胀在全球泛滥。但是，无论是出现热得似火的通货膨胀，还是出现冷得似冰的通货紧缩，都将严重打击世界经济的稳定和繁荣。(二)国际货币和国际贸易新秩序呼之欲出日本经济泡沫破灭后和亚洲金融危机时，美国批评亚洲国家银行体系不透明，延缓坏账摊销，政府干预违反市场经济原则。但是在今年的次贷危机中，美国政府主动营救贝尔斯登，并通过联邦住房银行将房地产事实国有化；美联储违反美国宪法购买住房抵押债券，默许大银行不必满足资本充足率监管，美国证监会更改债券资产估价的会计准则；美国财政部推行美元贬值策略，向世界各国转嫁次贷损失。这一系列行动都直接违反美国一直倡导的所谓自由市场经济准则，造成了严重的“道德风险”。最大投机者投资银行得到美国政府的直接救助，更加有恃无恐，而这一切都发生在号 称自由市场捍卫者的美国。当下的危机充分暴露出了以新自由主义为理论基础的全球化，正在面临前所未有的合理性危机。四．次贷危机的启示(一)重视金融安全，实施审慎开放经过过去的努力，我国的金融体制改革应该说成效显著。但是，更应该看到，在经济全球化的今天，与金融强国相比，我国在人才、市场等诸多方面依然差距巨大。金融改革不但需要大胆、需要细心、需要渐进，而且更需要谨慎，必须要将金融安全放在国家安全的战略高度加以研究。(二)调整发展模式，加快产业升级一是必须彻底抛弃片面的唯 GDP 论。要坚决树立科学发展观，建立技术立国、实业兴邦的国家发展理念。惟其如此，才能彻底摆脱为 GDP 而牺牲社会和谐、牺牲自然环境、过度追求以资产泡沫拉动经济等种种错误观念和做法，才能真正建立和谐社会。二是要千方百计扩大内需。把经济发展的动力从过度倚重出口和投资从更多地依靠内需上来，通过合理摆布生产、消费和出口的比例，彻底摆脱经济过分依赖出口，尤其是严重依赖对美国出口的被动局面。三是牢牢把握次贷危机带来的机遇。次贷危机、国际金融市场动荡，实际上也给中国提供了难得的历史性机遇。次贷危机加剧了西方金融市场动荡，严重削弱了西方国家的力量，更加凸显出中国等新兴国家的力量。国际政治与经济旧秩序的调整出现了新的契机。中国应寻找与把握机遇，提高自身在国际金融中的地位，增强国际金融话语权，扩大国际影响力。 参考文献：〔1〕段秀杰，2009，《世界经济论坛年会反思危机 关注贸易保护主义》，2012.〔2〕李光荣，公司并购理论与实践，北京：中国金融出版社，2010.〔3〕张庆光，邹颖.舒缓人民币升值压力的政策选择.《新金融》，2011.