我国利率衍生品发展的空间分析从上世纪七八十年代开始，由于利率开始波动，许多金融机构不愿意承担不稳定带来的资金波动风险，也不愿意对长期利率稳定做出承诺，以至于浮动利率制开始逐渐盛行。我国目前的利率制度即为浮动利率制，中央银行可以根据货币政策实施的方向，提高或者降低银行借贷利率。与汇率的发展路径一致，利率衍生品的初露苗头也是从实行浮动利率制开始。正是因为有浮动，才会有资金短期和长期的不平等，放在银行中的非操作资金出现了增值或贬值情况，为了规避风险或赚取中间利润，利率衍生品孕育而生。发展到现在，我国的利率衍生品市场在走向成熟过程中，也面临一系列问题，如何来分析和处理这些问题，需要政府、金融机构和企业大众的共同努力，以推进我国利率衍生品市场乃至于金融衍生品市场的发展。一、我国利率衍生品的发展现状从我国目前的利率衍生品看，主要可以归类成两个部分：一部分为可单独操作的利率衍生品，主要包括利率期货、期权，远期利率协议和利率交换等等；另一部分则是不可单独操作的利率衍生品，是内含在其他金融资产中作为附属品而进行交易的衍生品，主要指的是利率相关联的票据和嵌入式利率期权的金融机构资产与负债。两部分的不同在于前者可以直接进行交易，而后者则不能单独进行交易。依据国际清算机构的估计，近二十年来，投入到全球利率衍生品市场中的资金占到全部金融衍生品名义本金的 78%～82%，它已经成为发达国家金融衍生品市场的主导力量，其中在英国已经形成全球最大的国际利率衍生品市场。而在我国，利率衍生品占到全部衍生品的 一半不到，但呈现逐年增长趋势。在后经济危机时期，经济复苏，金融市场逐渐趋于稳定，我国利率衍生品市场出现发展缓慢的缩影。由于我国金融市场的利率波动降低，政府公布再次实行稳健的货币政策，市场对利率变化趋势的预期趋于相同，这直接导致了我国的利率衍生品市场活跃程度降低。往往是在利率波动幅度较大、市场不稳定的时候，投资者偏好于利用利率衍生品规避风险。据有关统计，就整个利率衍生品市场的成交量来看，利率互换的交易量增长 8%左右，仅到达 3 万亿元，较上年增幅明显降低。同时，远期利率协议成交量、利率期权期货成交量也大大萎缩，市场的总体成交量与上年同期相比，只增长了 5 个百分点通过我国利率衍生品市场的变动趋势，可以总结出其变化的规律：当经济持续高涨或萧条时，政府实行货币政策的方向基本上确定，市场预期也会趋同，利率衍生品的作用不大，导致其发展缓慢；当经济转换过程中，由于政府货币政策不确定，利率波动较大，投资者偏好于利用利率衍生品来规避风险，从而推动其发展。二、利率衍生品与货币政策的相互影响我国利率衍生品的发展与货币政策实施具有非常紧密的内在联系。可以说，货币政策的被重视和利用，直接促使了利率衍生品市场的活跃；反过来，利率衍生品市场的繁荣，又进一步促使政府利用货币政策来进行长期的经济宏观调控。（一）货币政策对利率衍生品的影响货币政策是宏观经济学中政府用来调节经济运行的重要手段之一，与财政政策同等重要。但由于我国中央集权式的政府结构，所以对两种政策的使用还是存在偏好。政府偏好于财政 政策，而非货币政策。公共投资的大幅提高、基础设施投资、四万亿人民币投资项目都是政府运用财政政策的具体表现。就货币政策来讲，主要有三种形式：公开市场业务、调节利率和调节存款准备金。公开市场业务也就是政府买卖公共债券(主要是国债)，当货币流动性差时，买入债券，释放流动性，反之卖出债券。近几年，我国出现了高额的地方政府负债，公债的运用不仅仅受到“李嘉图等价”的质疑，现在还出现了新的担忧“地方政府破产”，所以，政府必须谨慎使用公开市场业务来进行宏观调控。调节存款准备金和调节利率实际上性质差不多，但调节准备金的运用政府更加谨慎，因为它具有资金杠杆作用，所以，政府较为常用的货币政策就只有利率政策。（二）利率衍生品对货币政策的影响从理论上讲，利率衍生品市场的发展有利于我国金融市场的繁荣，是金融工具创新的直接表现，但它同时也对货币政策提出了更高的要求。货币政策中的利率政策不包括对货币衍生品的宏观调控，利率衍生品事实上是金融衍生品市场的产物，它属于市场自由配置新型化的工具，属于金融创新范畴。在没有利率衍生品之前，我国货币政策的信用传导渠道是比较通畅和明显的，对利率的调控就可以直接传导政策意向。中央银行可以通过调节利率较好地控制信贷的规模，从而达到调控长期经济的目标。三、改善我国利率衍生品市场的建议（一）将利率衍生品纳入到货币政策中这个建议的理由有三：第一，利率是由中央银行控制的，利率调控是政府宏观调整的组 成部分，也是货币政策之一。由利率而演化出来的金融工具也是由中央银行间接形成的，把利率衍生品也纳入到货币政策中也未尝没有逻辑可言。第二，有研究表明，我国利率衍生品的交易量和新增银行贷款规模具有一定的同步性，也就是说，利率衍生品交易量的变动可以反映出新增贷款规模的变动，那么把利率衍生品纳入到货币政策中，就可以将外部性内部化，消除利率衍生品给货币政策信用传导机制带来的削弱性。第三，目前我国正处在金融体制改革的特殊时期，党和政府正在积极采取各项措施调整我国金融市场内部的组织机构、市场运行规则以及金融产品等等。其中，能够对我国金融市场改革和发展起到重要作用的改革就是将利率衍生品这项最为普及化金融工具的衍生品纳入到货币政策中来。这不仅仅有利于我国金融市场的发展，也对国家宏观调控起到一定的促进作用。（二）加强对利率衍生品市场的监管虽说利率衍生品属于金融创新，它具有很多优势，但如果缺乏适当监管，任其随意交易，必然会带来市场秩序的混乱，造成资源流失和不公。在以前，我们摸着石头过河，现在可以依靠借鉴国内外经验制定大致的发展方向。即使目前将利率衍生品纳入货币政策的时机还未成熟，中央银行也应该制定一系列的政策规章来引导利率衍生品市场向着透明、公开、健康、有效的方向发展，从而控制市场风险，保护消费者权益。一般来说，利率衍生产品的出现是在货币政策中使用利率政策的结果。 它的增长也受到货币政策的影响，也不利于货币政策实施的有效性。 在我国经济可能实现“软着陆”的关键时期，利率衍生品和货币政策已成为经济复苏和稳定的重要手段。 利率衍生工具反映了利率 市场，利率应成为政府的监管工具。 货币政策不仅反映了政府的监管力度，而且还可能阻碍利率衍生品市场的发展。 两者是对立和统一。 如何应对利率衍生品市场的发展以及如何运用货币政策控制资本流动以稳定长期经济增长是政府必须考虑的两个主要问题。 考虑将利率衍生工具纳入货币政策可能是实现双赢局面的有效措施。 同时，有必要依靠严格的法律法规来规范利率衍生品市场的秩序。参考文献：[1]论利率衍生品对货币政策信用传导渠道的影响[J]. 斯文，现代财经(天津财经大学学报).2019(09)[2]欧洲利率衍生品市场发展经验及启示[J]. 王吉,刘湘成，金融纵横. 2019(01)[3]我国货币政策利率传导渠道的体制转换特征利率市场化改革进程中的考察[J]. 姜再勇,钟正生，数量经济技术经济研究. 2019(04)